기업가치(지분가치)를 평가하는 방법에는 크게 세 가지가 있습니다.
바로 시장접근법, 수익가치접근법, 순자산가치법입니다. 각 방법의 특징과 장단점에 대해 자세히 살펴보겠습니다.
시장접근법
시장접근법은 가장 많이 사용되는 평가 방식입니다. 회사의 매출, 영업이익(EBIT) 또는 EBITDA에 동종 유사기업의 배수(Multiple)를 곱하여 기업가치를 산정하는 방식입니다.
예를 들어, A사의 매출이 200이고 동종 업계 평균 배수가 3이라면 A사의 기업가치는 200 x 3 = 600이 됩니다. 동종 업계의 실제 거래 사례를 활용하여 객관적인 가치를 도출할 수 있습니다.
시장접근법의 장점은 실제 거래 사례를 바탕으로 객관적인 기업가치를 도출할 수 있다는 것입니다. 하지만 미래 성장성을 충분히 반영하기 어렵다는 단점이 있습니다.
예를 들어, 동종 업계의 평균 매출 Multiple이 3배라고 한다면, 매출 200의 A사의 가치는 600이 됩니다. 하지만 A사가 향후 매출 성장이 기대된다면 이를 반영하기 어려울 수 있습니다. 따라서 시장접근법은 객관성은 있지만, 기업의 미래 성장 가능성을 충분히 고려하지 못하는 단점이 있습니다.
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수익가치접근법
수익가치접근법은 Discounted Cash Flow(DCF) 방식을 활용합니다. 향후 3년 이상의 사업계획을 바탕으로 추정된 현금흐름을 적정 할인율로 할인하여 기업가치를 산정하는 것입니다.
5년 사업계획을 수립하고, 시장에서 요구되는 수익률을 할인율로 적용합니다. 이 방식은 현금흐름 추정에 주관적 요소가 많지만, 회사의 미래 성장 방향을 구체적으로 보여줄 수 있습니다.
수익가치접근법의 장점은 미래 성장성을 보다 구체적으로 반영할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, A사가 향후 3년간 매출과 영업이익이 지속적으로 증가할 것으로 예상된다면, 이를 DCF 모형에 반영하여 미래 현금흐름을 추정할 수 있습니다.
다만 현금흐름 추정에 대한 가정이 주관적일 수 있다는 단점이 있습니다. 사업 계획의 실현 가능성, 할인율 선정 등에 따라 기업가치 평가 결과가 달라질 수 있습니다.
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순자산가치법
순자산가치법은 '자산 - 부채'로 계산됩니다. 자산을 공정가치로 평가하고 부채도 완전히 반영하여 순자산가치를 도출합니다.
이 방식은 부동산, 비상장주식 등 자산 중심 회사나 워크아웃, 법정관리 기업 등에 활용됩니다. 다른 방식에 비해 적용 범위가 좁지만, 보다 정확한 가치 평가가 가능합니다.
순자산가치법의 장점은 자산과 부채를 정확히 반영할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, A사가 보유한 부동산의 공정가치를 정확히 파악하고, 부채 내역을 철저히 점검한다면 A사의 순자산가치를 정확히 산출할 수 있습니다.
하지만 이 방식은 미래 성장성을 반영하기 어려우며, 주로 자산 중심의 기업이나 부실기업 등에 활용됩니다. 따라서 다른 기업가치 평가 방법과 함께 고려되어야 합니다.
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종합
시장에서는 시장접근법과 수익가치접근법을 병행하여 기업가치를 검토합니다. 시장접근법은 객관성이 있지만 미래 성장성을 반영하기 어렵고, 수익가치접근법은 주관성이 있지만 미래 전망을 구체적으로 보여줄 수 있습니다.
최근에는 초기 스타트업 투자 시에도 사업계획 검토가 중요해지고 있습니다. 기업가치 평가의 핵심 요소들을 잘 이해하고 활용하는 것이 중요합니다.
특히 기업 인수합병, 투자 등의 의사결정에 있어 기업가치 평가는 핵심적인 요소입니다. 시장접근법과 수익가치접근법의 장단점을 균형있게 고려하여 기업가치를 종합적으로 평가하는 것이 중요합니다.
또한 기업의 특성에 따라 순자산가치법도 활용될 수 있습니다. 자산 중심 기업이나 부실기업의 경우 순자산가치법을 통해 보다 정확한 가치 평가가 가능할 것입니다.
결국 기업가치 평가는 복잡하고 다양한 요소들을 고려해야 하는 작업입니다. 다양한 평가 방식을 이해하고 상황에 맞게 적절히 활용하는 것이 중요한 이유입니다.